【资料图】
不久之前,伯克希尔·哈撒韦公司再度以266.85港元的均价,减持253.25万股比亚迪,套现约6.76亿港元。这是自2022年8月24日首次减持比亚迪以来,伯克希尔·哈撒韦第12次披露减持比亚迪H股股份,其对比亚迪持股比例已从19.92%下降至8.98%。
从上图中,我们可以看到减持时间节点恰好适逢比亚迪股价的反弹时段内,也就是说与前几次减仓的时机选择如出一辙,逢高即选择出货。至于还有不有后续操作,到底要减持到怎样的程度,还犹未可知,毕竟资金体量大了,不可能像我们小散一样,轻轻动动手指就可一气呵成完成操作,一切还有赖于后续的跟踪观察。
关于老巴不断卖出比亚迪的理由,根据比亚迪现在气势如虹的增长数据,以及查理.芒格多次在公开场合对其表示高度赞扬的态度,主流媒体大多认为这是一个未解之谜。但这真的是一个谜吗,事实上早在今年2月16日,查理.芒格就曾说过:“以目前的股价来看,比亚迪的市值比整个奔驰公司还高,这不是一只便宜的股票。”其实已经算是对伯克希尔·哈撒韦公司的减持行为进行了解释。
大家之所以选择忽视这句话,我想主要是因为比亚迪年报、季报持续公布的高增长数据,让当下的PE值已下降至39倍左右(H股)。这一PE值,对标近三年净利润分别为+445.86%、-28.08%、+162.27%的恐怖增长数据,PEG指标看起来并不高。但是,这样进行评判显然是建立在线性思维基础之上的,即认为因为最近高增长,所以未来依然会保持现有水准的高增长。然而,过往诸多类似的案例告诉我们,大多数时候事物并不会线性发展,人们往往收获到事与愿违的结果。
现阶段的比亚迪到底贵不贵呢?往前看,2008-2022年比亚迪的净利润从10.21亿,增长至166.22亿,年化增速22.05%,与39倍的PE值对标的话,显然并不便宜。明眼人都应该看得出来,站在2008年的时间节点,比亚迪的成长性肯定要比现在强得多,那时候的渗透率是多少,现在又是多少,两者的增长空间完全不可同日而语,因此未来十年比亚迪的年化增速达不到2008-2022年的水准是大概率的事情。
往后看,2022年全国排名前7能够实现盈利的车企合计净利润为723.97亿元,我们假设未来随着渗透率的提升,比亚迪最终做到吃独食,将前七大巨头的市场份额全部吃掉,一年赚723.97亿(电动车并未展现出比燃油车更好的利润率水平),那么这个时候也就相当于替代彻底完成,成长性故事不再,那么按照现在燃油车的估值水平给10倍PE,也就7239.7亿市值,而当前比亚迪的市场就高达7518.61亿,价格贵不贵简直就相当于和尚头上的虱子,要知道这个市场压根就不可能被一家车企所独占,这样的假设本身已经相当夸张了,没想到比亚迪的市值还真就直接反映了这一预期。
这里不要跟我抬杠什么汽车智能化之后,还有更多的衍生想象空间。就举现成的例子,美的又是机器人、又是智能家电,海康一堆高速增长的新业态,一旦渗透率见顶,市场难道就会因为这些给出夸张的高估值吗?实际上你就是卖登月车,一旦替换完成,也不过还是重资产、高资本支出、低毛利的苦逼制造业而已。
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